阿里巴巴体量非常之大，成长性非常之好，它整合投资入股了那么多企业公司，为上市而整合梳理这些板块需要时间，为此，阿里巴巴赴美上市路途并非是平坦的，从时间上来看，是紧迫的。

毫无疑问，本轮政策具有短期"稳增长"功能，对城镇化和西部发展也有长期效应。而且长期大规模、高速投资已使得投资边际收益明显下降。

进入专题： 政府债务 。对此，国务院处方是发行住宅金融专项债券和设立铁路发展基金其中，国际货币基金组织（IMF）主要监测各国宏观经济，巴塞尔委员会专注于商业银行的资本充足率，而国际清算银行（BIS）主要是促进国际货币与金融服务，为各央行服务。从此意义上来说，中国符合所有三条资金流向的偏好。  （作者单位：国家发展改革委宏观经济研究院） 进入专题： 全球经济治理 。

第一，基于美元的霸权地位，美国可以低成本对外融资，通过高负债支持国内的高消费和低储蓄，维持本国经济繁荣的同时为亚洲新兴经济体提供了充足的外部需求，看似平衡的结果造成了目前金融危机后的大幅失衡。短期来看，鉴于TPP本身的高标准要求意味着达成协议必然是一个漫长而复杂的过程，中间将会充满变数，中国现在大可以对其置之不理，而是抓紧时间完成国内经济转型升级和结构调整，为应对未来新变化做好准备。不少传统行业应归于此类，如金融业，互联网和移动互联对金融业的影响是深远的，但它是定语式状语式的影响而非主语式的影响：互联网将大大提升金融业效率，但不会改变金融业的本质属性，如不会改变银行业对风险管理和风险定价的要求，不会改变保险业对精算的要求，不会改变投资银行、资产管理、信托等金融行业极强的专业属性。

对于投资者而言，变革既是严峻的挑战，又是不可多得的机遇。对于未来改革，《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》中已经明确了方向，要完善人民币汇率市场化形成机制，…推动资本市场双向开放，有序提高跨境资本和金融交易可兑换程度，建立健全宏观审慎管理框架下的外债和资本流动管理体系，加快实现人民币资本项目可兑换。参照美国和香港地区等成熟市场的经验，注册制的核心是监管者行使有限权力，监管权力主要体现在发行者事前信息充分披露和事后严格监管上，把市场还给市场，让发行者和投资者进行充分博弈，使市场充分发挥其融资和投资功能。当前，正值我国全面深化改革的关键时期，也是经济增速和发展方式的弯道期。

  弯道超越：面对充满诸多挑战、机遇和不确定性的弯道，我们如何实现弯道超越？ 在思考这个问题时，笔者想到了杠铃策略。由此，当前的钱紧是结构性的，是我国利率市场化走向深入的标志，也是我国金融去杠杆过程中，部分有转型压力和处于创业初期的风险企业必须面临的挑战。

注册制改革是继股权分置改革以后，我国资本市场又一重大制度变革，注册制的实施将基本出清A股市场自身制度缺陷，为资本市场和实体经济的良性互动奠定制度基础。基于中国经济社会处于变革的弯道期，在全社会金融去杠杆化的今天，机遇与挑战并存，杠铃策略的实施可从两方面入手：一方面要保持资产负债表的稳健，并时刻防范资产的流动性风险。尽管政府没有完全放开存款利率管制，但在形式各异的影子银行和互联网金融的冲击下，我国存款利率目前也已经实现准市场化，商业银行负债端即存款成本的上升趋势也从侧面佐证了这一点。就像一个人如有10分力，不是把10分力平均分布在整条线上，而是把全部力量分布在这条线的两端，5分用于防范极端情况下的风险，5分用于出现机会时的果断出击。

对于有一定风险偏好的资金，可使用主动型投资策略。经历近十余年的牛市，随着各种因素的变化，我国房地产系统性牛市已告终结，未来房价走向的结构化特点将进一步显现，房价在不同区域不同城市间，有涨有跌的均衡局面将维持一段时间。最近，央行宣布扩大人民币汇率波动区间至2%。我国应稳中求进推进资本项目开放，因为人民币完全可自由兑换是我国融入全球金融秩序的标志，也是我国经济自信、金融自信的根本体现。

面对弯道，无论是竞技体育还是财富管理，原有格局极有可能发生深刻变化。杠铃策略在投资上的运用，是不主张中庸之道，不主张均衡用力，而是把全部力量分布于两端：一端是极度的风险厌恶，以防范罕见风险的发生。

所谓钱紧，大多是面临转型压力企业的切肤之痛，而这个现象的另一面则是商业银行依据风险定价原理，来理性投放信贷的体现。当前社会普遍反映的所谓钱紧的现象恰恰是我国利率市场化深化的体现。

种种信号表明，政府相关部门正在积极稳妥地推进资本项下可兑换。但从维护金融安全和经济稳定的角度出发，资本项目开放不确定性大、事关国家稳定，因此通过稳中求进的方式实现人民币资本项下的可自由兑换无疑是正确选择。同时，移动互联时代带来的机会和挑战也需客观地区别分析。与此相伴，居民财富增值方式和分配格局也将经历弯道，由此，无论是领先者还是落后者，都需洞察弯道属性，优化弯道技术，争取保持领先或超越对手。进入专题： 弯道超越 。在利率市场化快速推进的今天，刚性兑付正在被打破，只要深入研读目前市场上各类所谓无风险资产的合约，不难发现其畸高的无风险收益是伪的。

只要我国经济发展方式尚未实现突破性进展，相关房地产政策包括房产税的推进进程，就不支持也不会容忍房价全面大幅调整。国资委副主任黄淑和先生去年12月19日在国新办介绍深化国企改革等有关情况的发布会上表示，混合所有制是当前及今后国企改革的重头戏，要加快国企母公司层面的改革，优化国企股权结构。

贷款利率已基本实现市场化，各商业银行依据风险定价原理确定贷款利率，目前不同信用级别借款人之间的贷款利率价差之大是空前的。主动型债权资产投策策略需做好两方面的功课，一是预测利率，二是发现被错误定价的债权资产。

移动互联对不同行业的影响各异。笔者认为，社会资本参与国企改革，有两点需要特别注意：一是要有理性负责的预期，不要期望我国出现类俄式国企的私有化改革。

对于低风险偏好的资金，要回避风险收益不匹配的高风险资产，吸纳在短期利率高企背景下被低估的优质资产。二是要结合自身技术、管理、商业模式、品牌等优势参与国企股权结构优化改革中的第三类和第四类方式，尤其是第四类国企改革。我们切不可忽视股票发行注册制改革和人民币资本项目逐步开放对A股市场的深远影响，目前是逐渐调整投资组合买入被严重低估的优质股票和股权资产的绝佳时机。上交所理事长桂敏杰先生在两会期间也表示，证监会已批准上交所今年筹建面向国际投资者的上海自贸区国际金融资产交易平台。

2、房地产调控因地而异 房地产调控方式正在悄然发生变化，因城因地实施分类调控将成为未来几年房地产调控的主基调。放眼长远，只有实现股票发行市场化和资本项目开放，A股市场才能真正融入全球资本市场体系。

6、移动互联的科学运用 当前，在经济社会层面，中国进入全面深化改革时代，而在信息技术层面，中国与全球同步进入了移动互联时代。中央坚定决心的背后是我国雄厚的经济金融基础：近4万亿美元的外汇储备，经常项目状况始终稳健，经济发展前景广阔

不过，改革仍需要进一步深化和加快。自去年11月中共推出全面改革方案以来，"两会"首次为中国领导人提供了一个机会，重申自己的承诺，并开始着手将其付诸实施。

但中国将受益于外资企业带来的业务操作方式。让竞争为中国经济树立纪律，将产生积极而持久的效果。习的改革会不会欢迎货真价实的竞争？ 竞争是市场经济的生命线。但也有一个好消息：人大会议已明确表示，经济改革不会走回头路。

习并不打算以七国集团(G7)国家为模板，重塑中国经济。然而，我们不能以不切实际的期待、或以自由市场的基本元素来评判这些改革。

中国领导人正采取措施鼓励竞争。撤销补贴会暴露一些国企的低效，导致裁员、并可能催生社会动荡。

但华盛顿和布鲁塞尔方面应加紧行动，敲定与中国的上述协定。坏消息是：经济改革仍是个巨大的挑战。